与数千万吨级别的钢厂相比，年产钢仅有230万吨的凌钢股份(4.10，-0.13，-3.07％，吧)(600231)出路在何方？

　　中钢协元老级顾问吴溪淳说得更为直接，二三线钢厂如果没有区域竞争优势、资源优势(1539.131，-26.42，-1.69％，吧)、规模优势三项中的一个选项，它也许只能选择被并购。

　　在众多钢厂力争“上游”，“触煤”、“染矿”的时候，凌钢也向前迈出了一步。2008年3月18日，凌钢股份向外界披露将购买集团旗下保国铁矿资产的预案；5月10日，公布了重组发行方案；9月23日，证监会并购重组委批准了其重大重组方案。

　　从凌钢3月公布重组方案到目前，中国钢材价格已经从高点回落近40％，跌势仍然不止。而作为大宗商品最后一块“堡垒”的铁矿石(现货)最大跌幅也超过60％，后势尚难判断。凌钢的股价也跌破净资产。投资者新的担心随之而生：凌钢股份购买集团资产的方案会不会生变？集团对公司08年的业绩承诺能不能兑现？资产注入后的凌钢股份业绩增长还有多少预期可言？

　　铁矿石注入倒计时

　　保国铁矿进入上市公司应该是水到渠成的事情，只要收到证监会的核谁文件，公司就可以办理股权划转手续

　　“凌钢购买大股东铁矿石资产，已经没有变数。”

　　凌钢董秘何东生表示，2008年3月18日，凌钢股份公布购买大股东铁矿石资产的方案，5月10日，经过修改的方案正式出炉。9月23日，凌钢重大资产购买及发行股份购买资产暨关联交易获得证监会有条件通过。保国铁矿进入上市公司应该是水到渠成的事情，只要收到证监会的核谁文件，公司就可以办理股权划转手续。

　　根据凌钢股份已经公布了的“定向增发+非公开发行”的方案：上市公司将向凌钢集团发行11500――15000万股股份购买其持有的保国铁矿60％股权并运用现金收购剩余40％股权，发行价格9.45元/股；向特定对象非公开发行6463万股-19390万股，发行价不低于8.51元/股。募集资金规模计不超过15亿元。募资用于支付收购集团公司持有的保国铁矿40％股权的款项；对保国铁矿增资2.96亿元。保国铁矿100％股权评估价值为201869.63万元(增值340.26％)。此次发行股份购买资产能够在08年12月31日前完成，预计公司净利润为67268.98万元。10月24日，凌钢股份收盘价为4.10元。

　　国金证券(25.66，-0.50，-1.91％，吧)钢铁分析师周涛表示，在凌钢完成购买大股东资产后，公司主营业务将发生变化，至于后续的增发方案何时完成对公司业绩已经没有实质性影响。

　　对于投资者而言，更大的担心在后面，钢铁的上游——铁矿石。“钢矿一体”的尝试，将使凌钢成为中国上市公司中，为数不多的主营业务为铁矿石的钢铁公司。而中国纯粹地铁矿上市公司也就金岭矿业(9.85，0.19，1.97％，吧)、方大炭素两家。连续涨了6年的铁矿石，100％的暴利，让下游钢厂眼红喷火，但这样好日子能够持续多久呢？形势的变化已经急转直下，股价深跌、钢价、铁矿石价格也出现暴跌，对凌钢来说，不确定性已变成眼前事实。

　　疯狂“石头”开始降温

　　保国铁矿平均开采时间在17-25年左右，储量可能会有突破，且存在对周边铁矿资源进行整合的预期，但近期铁矿石价格的深度回调，大大降低了分析人士对凌钢未来业绩的预期

　　从沈阳到凌钢所在的凌源市有501公里。路没有想象中那么好走。走完了高速，在朝阳地区还要走一段坑坑洼洼的柏油路。装满矿石的重型卡车不时卷起滚滚尘土。躲避拥堵的车辆偶尔还得从公路下方的河床上绕行，在大大小小的卵石上硬是压出一条小路，弯弯曲曲地向外延伸出去。距离凌源市180公里的保国铁矿是辽西地区唯一的一座大型露天开采联合铁矿山。

　　凌钢2000年5月11日上市。当时的铁矿石价格低迷，其成为上市公司的累赘。后来，上市公司中铁矿石资产全部被剥离了。如今，这一切似乎又开始新的轮回。

　　当华菱管线(3.92，-0.12，-2.97％，吧)改名叫华菱钢铁的时候，有市场人士建议凌钢股份改名叫辽西矿业。事实上，铁矿石给上市公司带来的利润将超过钢铁。更多投资者关心的是凌钢业绩会“石”来运转吗？

　　保国铁矿是凌钢集团下属唯一一家铁精矿生产企业。凌钢股份5月8日的公告书称，保国铁矿现有铁蛋山、黑山、边家沟三个矿区，保有储量约6678万吨，可动用可采储量为4349.22万吨，铁矿石属鞍山式磁铁矿，平均品位为30.78％。平均开采时间在17-25年左右。

　　周涛告诉记者，“作为矿钢一体的钢铁公司，凌钢将是第一家铁矿石利润超过主营业务的钢铁公司。称之为‘第二个金岭矿业’一点都不过。与金岭矿业相比，保国铁矿开采期要多4-12年，因而业绩表现更为稳定可期。”

　　不过，今年以来，铁矿石价格的深度回调，大大降低了分析人士对凌钢未来业绩的预期。

　　海通证券(21.13，-0.87，-3.95％，吧)钢铁分析师刘彦奇表示，保国铁矿露天采矿时积累了大量含矿岩石，于2007年完成了岩石干选工程。故此，每年可以回收部分铁矿石资源。预计可每年增加铁矿石20万吨，回收期6-7年，这也是公司铁矿石超预期的重要来源之一。

　　另外，保国矿业的储量也会有突破，由于公司矿石的储量还是1976年勘探的数据，当初的钻孔深有400米，而当前已经补钻到700多米，如果不出意外，储量一定会大比例增加。

　　而记者了解到，凌钢所属朝阳地区是辽宁第二大铁矿石基地，区内有规模以上铁精粉生产企业123户，铁精矿粉产量825万吨。而作为区域内最为重要的国有企业(凌钢一家贡献朝阳市利税50％以上)，凌钢将获得较多的政策扶持和政府资源，未来政府将对铁矿资源进行整合，原有矿山开采到期后和新勘探的矿山都将划归凌钢，未来对区域性资源的整合必将成为公司获取新资源的重要渠道。

　　远景来看，凌钢在铁矿石上仍将有一番作为，但近期铁矿石价格的大幅下跌，还是难让投资者乐观起来。

　　对于铁矿石的价格，分析人士认为，2009年全球铁矿石供应出现供大于求，长协矿价格会回落20％左右，这势必影响到国内铁矿石价格。这对凌钢利润将会缩水，但净利润会保持在200元/吨的水平。毕竟，保国铁矿的品位高于国内铁矿的平均品位，价格过低，会有大量矿山减产，这也会对铁矿石价格形成支撑。

　　钢铁主业或成辅业

　　凌钢原先的230万吨的钢铁产能虽已具备规模效应，但在铁矿石注入后，凌钢将成为第一家铁矿石利润超过主营业务的钢铁公司

　　准备主打铁矿石牌的凌钢确实让投资者眼睛一亮，而它原先的230万吨的钢铁产能何去何从呢？钢铁行业“过冬”，这对于上市公司利润会产生什么样影响呢？

　　凌钢一位高管表示，与大钢厂比，凌钢是小公司。但凌钢的产品以螺纹钢、棒材以及中低端的带钢为主，230万吨钢产能已经具备规模效应。产品销售主要供应东北与华北地区。虽然产品并不高端，但在区域市场上，公司的产品销路非常好。而且，凌钢所在朝阳地区，公司铁矿石除30％来自集团外，其它从本地矿石商手中购买，与河北采购价相比，凌钢采购成本要低100元/吨。

　　凌钢的另一位高层也向记者透露，凌钢在销售上采取即时定价的办法，在市场上的销售基本上现货价，避免了大钢厂季度定价、月度调价的被动。今年钢铁原料价格节节攀升，而钢材价格也是不断上扬，即时定价可以即时转嫁凌钢的成本压力。

　　10月13日，国内一家大型钢厂透露其9月份利润已经为负，钢价持续不断下跌已经影响到了钢厂的利润。这对凌钢而言，压力不小。

　　一位钢铁行业分析师表示，08下半年、09年，钢铁行业可能都要过苦日子，钢厂利润波动会非常大。在铁矿石注入后，未来几年凌钢的每股收益会稳定在0.5元以上，而其它没有矿石的钢厂可能就要处于亏损状态了。

　　周涛表示，2007年，保国铁矿的铁矿石产量183.4万吨，铁精粉产量67.91万吨。2008年第一季度，已经有21.6万吨的铁精粉产量，预计2008年全年肯定会超出先前的80万吨，超过90万吨的可能性居大。而保国铁矿铁精粉最终的规划产能将达到150万吨。今年，当地铁精粉的均价最高达到1500-1600元/吨，目前回落至1000元/吨。而其实际成本在500元/吨左右。在扣除相关税费之后，预计2008年，保国铁矿的净利润为4.5亿，如果加上钢铁部分的利润的话，凌钢净利润有7.2亿左右。2009年由于价格下跌，铁矿石利润可能从5-6亿元降为3亿左右。

　　鞍凌整合还是远景

　　辽宁的钢铁产业规划已经明确，以鞍钢为中心，整合全省钢铁资源，这势必影响到凌钢的未来。目前，鞍钢与凌钢主要还是集团层面的合作

　　2008年是中国钢铁行业的“整合”年，山钢集团、河北钢铁集团、广东钢铁集团、广西钢铁集团相继横空出世，而地处东北的鞍本合作进展成为舆论焦点，这势必影响到凌钢的未来。

　　目前，尽管辽宁的钢铁产业规划里已经明确，以鞍钢为中心，整合全省钢铁资源，提高行业集中度。毕竟，鞍本的整合还没有更大进展，因此，真正要整合凌钢的时候，这在时间上还无法定论。不过，从宝钢收购八一钢铁(4.30，-0.19，-4.23％，吧)的结果来看，宝钢技术优势、管理优势对提升八钢业绩还是发挥了作用。

　　目前，鞍钢与凌钢主要还是集团层面的合作。07年4月，由鞍钢集团、凌钢集团共同出资建设的鞍本钢铁集团朝阳鞍凌精品钢项目，在辽宁省朝阳市正式开始建设。该项目设计年产精品钢200万吨，是辽宁省推动老工业基地振兴的重点工程。项目总投资约为63亿元，其中鞍钢集团占股75％，凌源钢铁集团占25％。

　　在鞍本合作尚未进入正题的背景下，显然，这对于凌钢股份(4.10，-0.13，-3.07％，吧)来说，显然还是一个远镜头。