宝钢股份（600019）三季报显示，第三季度共实现主营业务收入421.01亿元，环比增长8.97%；实现主营业务利润87.98亿元，环比增长28.93%；实现净利润47.06亿元，环比增长56.01%；每股收益为0.27元。1-9月份实现主营业务收入1132.31亿元，同比增长35.43%；实现主营业务利润191.05亿元，同比下降9.12%；实现净利润43.89亿元，同比下降12.98%；实现每股收益0.52元。公司业绩远超出我们的预期。

业绩环比大幅增长，主要基于行业市场回升，需求旺盛，出口强劲。国内钢材价格在9、10月份稳中有升，截至10月13日，国内钢材价格指数已经回升到106.53点，CRU全球钢材价格指数156.3点。国内外钢材价格指数差达到49.77点，但依然处于较高水平。净出口持续快速增长，预计2006年中国将出口钢材3700万吨，出口钢坯746万吨，进口钢材1850万吨，进口钢坯43万吨。净出口粗钢2670万吨，年内将成为世界最大出口国。宝钢股份出口量年平均也在15%左右。　

第三季度公司上调钢材价格强化了公司盈利能力。1-9月份，公司共销售商品坯材1595.78万吨，其中第三季度销售钢材502.85万吨，环比下降12.34%。但钢材价格环比上调。公司第三季度的冷轧和热轧价格分别比第二季度高出300元/吨，同时不锈钢价格持续上涨，特别是公司不锈钢产品，由去年同期的微利状态转为今年的盈利大增，受此影响公司第三季度各产品的盈利能力总体超预期。公司各产品的毛利率都环比提高。第三季度冷轧碳钢产品利润环比增长0.82亿元，热轧碳钢产品利润环比增长8.47亿元，不锈钢产品利润环比增长3.18亿元。

公司非钢铁业务盈利大幅度增长对业绩产生较好影响。第三季度，公司贸易业务利润环比增长2.11亿元，其他业务利润环比增长5.61亿元。前三季度，公司贸易业务实现利润6.71亿元，其他业务实现利润16.35亿元。相比之下，2005年公司贸易业务实现利润4.53亿元，其他业务实现利润9.29亿元。

我们预计全年公司业绩将与去年相当，再次上调公司的盈利预期。随着钢材价格的回升，钢材产销量增速将从第三季度的低谷中走出，预计公司第四季度钢材销量同第三季度持平。公司分别将第四季度热轧碳钢和冷轧碳钢产品价格下调200元/吨，这将在一定程度上减少公司第四季度的盈利。我们认为价格下调将导致公司冷热轧产品利润减少8-9亿元，但公司对第四季度的销售策略有所调整也会缓解价格下调对业绩的影响。目前不锈钢价格和镍价格仍呈现上升态势，我们预计不锈钢的毛利率可基本维持稳定态势。公司其他品种长材和特殊钢，第三季度毛利率有所下降，第四季度价格仍将维持这一状况。对于其他业务，公司一季度其他业务毛利率29.27%，第二季度其他业务毛利率8.28%，第三季度其他业务毛利率29.68%，第四季度其他业务利润环比也将下降5.6亿元。

综合上面的分析，我们预计第四季度利润环比将下降16-28亿元，实现每股收益分别为0.166元-0.177元。因此，我们将再次上调公司盈利水平，每股收益从半年报预计的0.60元上调为全年0.68元。