上周，黑色品种铁矿石与焦煤周线收阳，螺纹钢与焦炭阴跌。从跌幅来看，螺纹钢跌幅达到1.95%，同样收跌的焦炭跌幅仅为0.77%。整体来看，受钢厂开工率企稳影响，钢材价格强于原材料价格的情况发生了变化。

 

　　自10月底开始，在铁矿石价格不断下降的情况下，螺纹钢现货价格相对坚挺，在10月底与11月初螺纹钢价格甚至出现小幅上涨。受“钢强矿弱”格局影响，钢厂盈利情况有所好转，上周全国钢厂盈利比例继续回升至8.59%，河北地区钢厂结束了此前连续两周的全行业亏损，盈利钢厂比例回升至1.37%。盈利改善使得钢厂减产步伐有所放缓。

 

　　据调研，10月钢铁生产企业减产情况超出预期，在铁矿石价格拉低原材料成本后，11月华东、西南区域部分钢厂甚至有增产计划。我们从开工率的变化上也可以看出一些端倪，上周全国高炉开工率与前期持平，河北地区高炉开工率回升0.64个百分点，到达85.08%。

 

　　钢厂开工率有所企稳后，钢材供给减压过程随之停止，螺纹钢价格继续阴跌。上周，北京地区HRB40020mm规格的螺纹钢价格以每天10元/吨的速度连续下跌，螺纹钢1605合约也随之连跌一周，从1791元/吨跌至1759元/吨，下跌了35元/吨。相对而言，作为钢材主要原料的铁矿石价格结束了之前的下跌趋势，天津港一级冶金焦价格也在11月初的降价后稳定运行至今。随着天气逐渐转冷，项目开工也将逐步放缓，终端需求难见改善，市场逐渐进入淡季。后市钢材价格将继续探底。

 

　　原材料方面，在钢厂减产步伐放缓后，铁矿石需求有所恢复。而供给方面，上周巴西港口发运量出现较大幅度回落，但主要原因是前期基数过大，我们预计后市到港量将进一步下滑，外矿供给将受到影响。另外，国内矿山开工率在盈利恶化的情况下持续降低，大型矿山开工率更是降至8月28日以来的新低。短期内外矿供给收缩限制了铁矿石价格的下行空间。从持仓情况来看，伴随铁矿石价格回升，持仓量大幅减少，前期空单的获利止盈也给铁矿石价格以支撑。我们认为矿石价格短期表现将强于螺纹钢。

 

　　综上，在钢材利润改善影响下，钢厂开工率有所企稳，前期钢强矿弱的格局已经逆转。